A股传媒板块中，游戏股在2025年三季度展现出强劲复苏势头，成为拉动行业增长的核心力量。据东吴证券统计，传媒行业整体收入同比增长7%，归母净利润增长40%，而游戏子板块以76%的归母净利润增速显著跑赢大盘。世纪华通单季营收突破百亿，三七互娱净利润增长近五成，巨人网络营收实现翻倍，多家头部企业业绩表现亮眼。
曾经历业绩波动的完美世界，通过双轮驱动策略实现逆袭。前三季度公司营收54.17亿元，同比增长33%；归母净利润6.66亿元，成功扭亏为盈。其中游戏业务贡献44.75亿元，占比82.7%，毛利率提升至69.29%；影视业务营收同比激增432.9%至9.2亿元，收入占比达17%，形成重要增量补充。降本增效策略的落地，直接推动综合毛利率稳定在较高水平。
游戏主业的强势反弹源于三方面支撑：经典IP长线运营持续发力，端游《诛仙世界》与手游《诛仙2》通过版本迭代实现稳定增长；新游全球化布局初见成效，《女神异闻录：夜幕魅影》登陆多国市场后表现突出，验证海外发行能力；重点自研项目《异环》完成国内外测试，预计2025年四季度开启三测，海外展出反响热烈，被机构视为业绩弹性关键点。
电竞业务成为重要增长极。作为《DOTA2》《CS:GO》中国大陆独家运营商，公司通过高频赛事运营构建全球竞争力。从协助举办Ti9到主办上海Major，再到2025年反恐精英亚洲邀请赛，电竞赛事体系持续完善。2026年国际邀请赛落户上海的消息，进一步打开电竞业务增长空间，形成"赛事-产品-用户"的正向循环。
影视业务通过"提质减量+短剧布局"策略扭转亏损局面。前三季度实现归母净利润0.3亿元，《千朵桃花一世开》等精品剧集贡献主要收入。公司减少低效项目投入，同时发力短剧赛道，储备剧集《夜色正浓》《云襄传之将进酒》进入排播期。东吴证券指出，短剧赛道凭借高变现效率成为新风口，与精品长剧形成互补，提升盈利稳定性。
行业层面，游戏板块高景气回归特征明显。2025年三季度A股游戏板块归母净利润同比增长76%，三七互娱、巨人网络等企业业绩大幅增长。爆款新游成为核心驱动力，《凡人修仙传：人界篇》《原始征途》等产品流水爆发直接拉动业绩。华源证券认为，大DAU产品通过高频更新强化赛道优势，新产品周期开启带来投资机会。
出海与全平台能力构筑竞争壁垒。完美世界从《完美世界国际版》试水到《幻塔》全球发行，构建起覆盖端游、手游、主机及云游戏的全平台研发体系。依托蒸汽平台与Valve的合作，为中国开发者提供出海通道。同期世纪华通、神州泰岳等企业通过投资海外工作室、设立本地化团队加速全球化布局。
AI技术革新打开长期想象空间。头部企业将AI应用于场景生成、NPC交互等领域，推动"陪伴+游戏化"新范式。华源证券建议关注AI技术在游戏开发中的示范效应，相关产品表现超预期可能推动价值重估。A股游戏公司合同负债持续增长，2025年三季度末达76.5亿元，显示行业增长可预见性增强。
完美世界的复苏路径清晰可见：短期依托新游流水释放与老游运营优化，中期通过电竞赛事与影视短剧协同提升盈利质量，长期凭借全平台研发能力与AI技术储备穿越周期。近六个月17家机构发布研究报告，预测2025年最高目标价24元，平均19.72元；净利润预测最高10.12亿元，均值8.02亿元，较去年-12.88亿元实现大幅改善，市场一致性预期显著提升。
