南京埃斯顿自动化股份有限公司，国内工业机器人领域的佼佼者，近期向港交所提交了上市申请，意在进军香港主板市场。此次IPO不仅标志着埃斯顿全球化战略的进一步推进，也揭示了其在产能扩张、海外并购、技术研发以及财务结构优化等方面的宏伟蓝图。
然而，光鲜的上市计划背后，埃斯顿正经历着一系列严峻挑战。根据招股书披露，公司业绩在2024年遭遇了前所未有的滑坡，从盈利1.66亿元骤降至亏损8.1亿元，这一巨大反差无疑为其上市之路蒙上了一层阴影。业绩的大幅下滑，主要归因于核心业务收入的减少以及资产减值的双重打击。公司支柱业务工业机器人及智能制造系统收入同比下降16.04%，同时，受国内外市场需求疲软及通胀压力影响，全资子公司德国克鲁斯的营收也大幅下滑。公司在光伏行业的销售收入同样显著缩水。更雪上加霜的是，公司对4家子公司计提了3.45亿元的商誉减值，以及对账款、存货等计提了1.22亿元的资产减值，两项减值合计达4.67亿元，进一步加剧了整体亏损。
尽管2025年一季度公司业绩有所回升，归母净利润同比增长93.43%至1263万元，但扣除非经常性损益后的盈利仅为416.7万元，显示出核心盈利能力的脆弱。华泰证券预测，埃斯顿2025年的归母净利润为0.32亿元，与2022年和2023年的盈利水平相比仍有较大差距，盈利复苏前景充满不确定性。
在研发投入方面，埃斯顿展现出了坚定的决心。尽管行业整体仍处于亏损状态，但研发支出却持续增长。2022年至2024年，公司研发费用分别为3.08亿元、3.89亿元和4.42亿元，显示出公司对技术创新的重视。然而，高昂且持续增长的研发费用也成为拖累公司业绩的重要因素。如何在长期技术投入与短期盈利压力之间找到平衡点，成为埃斯顿亟需解决的问题。
与此同时，公司的债务压力也在持续加大。截至2024年末，公司总负债已达82.48亿元，其中流动负债占比高达近八成。而公司的货币资金仅为13.48亿元，远远无法满足短期债务偿还的需求。资产负债率逐年攀升，从2022年的62.79%上升至2024年的81.34%，其中有息负债率也从34.31%升至43.10%。现金流方面，2024年公司经营活动现金流量净额为负值，运营主要依赖于融资性现金流。面对庞大的流动负债，公司的资金链压力显而易见。
更为严峻的是，外资正在逐步撤离埃斯顿。自2021年定增以来，多家外资机构已大幅减持或完全退出。陆股通持股占比从2022年的峰值23.71%下降至2025年6月30日的2.21%，降幅惊人。重量级外资机构的撤离，无疑传递出国际投资者对埃斯顿当前投资价值的担忧。
在此背景下，埃斯顿的港股IPO计划显得尤为重要。若成功上市，将有助于公司缓解短期资金链压力，推动全球化战略的实施。然而，面对业绩下滑、债务压力以及外资撤离等多重挑战，埃斯顿能否成功逆袭，仍需时间给出答案。
