深圳AR眼镜领域传来重磅消息，行业龙头XREAL已正式向港交所递交招股书，全力冲刺港股IPO。这家成立于2017年1月的科技企业，由三位浙江大学校友徐弛、肖冰与吴克艰携手创立，专注于以自有品牌设计、开发、制造及销售AR眼镜，并提供相关产品与服务。自2019年推出首款面向消费者的商业化AR眼镜Light系列以来，XREAL发展势头迅猛，去年营收已达5.16亿元，还与谷歌、Bose、索尼等全球知名大厂建立了合作关系。
在市场表现方面，XREAL成绩斐然。根据艾瑞咨询的数据，按销售收入计算，2022年至2025年，XREAL在全球AR眼镜市场每年都稳居榜首。若按2025年销售收入计，在整个智能眼镜市场（包含AR眼镜和无显示眼镜），XREAL排名全球第二、中国第一。从其股东阵容也可看出其强大的实力和潜力，阿里巴巴旗下淘宝中国控股持股6.68%、快手旗下Cosmic Blue持股6.66%、雷军旗下顺为资本持股4.33%、立讯精密持股1.18%，还有中国互联网投资基金、无锡新动能、浦东创领三大国资分别持股2.46%、1.11%。自成立以来，XREAL完成了数十轮融资，投资方包括阿里巴巴、快手、蔚来资本、高瓴、顺为资本、爱奇艺等众多知名机构。2024年完成D轮融资后，其最新估值达到8.33亿美元（约合人民币57.37亿元）。
XREAL在招股书中透露了2026年的新产品规划。其中包括与华硕ROG合作、面向游戏的ROG XREAL R1；Air系列的新品Project Helen，旨在以更具竞争力的价格吸引更广泛的用户群体；与谷歌在安卓XR平台上开发的下一代旗舰产品Project Aura。此次IPO的募资用途广泛，涵盖持续研发投资、全球品牌建设及销售与分销网络强化、建设新的自营生产线及升级现有生产基础设施、内部系统部署升级以及运营资金和一般公司用途。
从财务数据来看，2023年至2025年，XREAL的营收分别为3.9亿元、3.94亿元、5.16亿元，不过净利润处于亏损状态，分别为 -8.82亿元、 -7.08亿元、 -4.56亿元。研发投入分别为2.16亿元、2.04亿元、1.83亿元，占总收入的比重逐年下降，分别为55.3%、51.8%、35.5%，招股书解释这是由于研发效率提升、收入规模持续扩大。亏损原因主要有三方面，一是优先股、认股权证及可换票据的非现金公允价值变动，二是研发开支，三是围绕AR眼镜全球市场推广与渠道建设产生的销售及分销开支。经调整净利润为 -4.37亿元、 -3.75亿元、 -2.5亿元。目前公司主营业务包括AR眼镜和配件，2023年至2025年来自AR眼镜的收入均超过77%。毛利率方面，2023年、2024年、2025年分别为18.8%、22.1%、35.2%，2025年毛利率大幅提升，得益于One系列等高利润率产品对销售的贡献增加，以及规模经济效益降低了平均单位生产成本。从地区分布看，XREAL海外营收占比较大，2023年至2025年均超过65%，且逐年递增，销售网络已覆盖40个国家和地区。该公司三年间的年末现金及现金等价物分别为1.81亿元、2.05亿元、0.64亿元。
XREAL的AR眼镜产品线丰富，包括Air系列、One系列和Light - Ultra - Aura产品线三个系列。Air系列是入门级产品，用户基础广泛，聚焦沉浸式观影、主机游戏及移动办公等高频场景，佩戴体验与普通眼镜相近，支持即插即用，能连接手机、PC和游戏主机。One系列进一步强化了显示和交互能力，设备搭载了Micro - OLED显示技术、定制化X1端侧协处理器及可根据不同光线条件自动调节亮度的电致变色镜片。Light - Ultra - Aura产品线代表其产品向下一代空间计算演进，早期Light系列确立市场地位、Ultra引入空间感知和完整6DoF交互能力，下一代旗舰产品Project Auro将实现FoV提升至约70度，集成空间计算和多模态AI能力，预计将在谷歌安卓XR平台上运行。从销量和均价角度看，2025年One系列的平均售价为3196元、Air系列的平均单价为1656元、Light - Ultra - Aura产品线平均单价为3665元，销量分别为11.13万台、1.74万台、0.5万台。面向企业客户，该公司会支持企业客户针对特定应用场景定制AR相关产品，服务范围包括光学模组设计、硬件开发、软件系统集成及AR应用场景定制。配件业务也是其重要组成部分，配件为AR眼镜的功能延伸，包括Beam系列计算终端、处方镜片模组、连接线、鼻托及其他功能性配件，三年间分别占同期总收入的13.4%、20.4%及14.1%。
XREAL拥有四大核心技术体系。一是自主研发X - Prism光学引擎，与行业主流的Birdbath光学方案相比，能提供更薄的模组和更宽的FoV，Project Auro旨在实现约70度市场角。二是专为AR眼镜设计的定制化X1端侧协处理器，支持空间算法在本地运行，运动到光子延迟低于3毫秒。三是高性能算法能在物理空间稳定虚拟对象，支持实时2D转3D视频转换等功能。四是自主研发NebulaOS，可作为设备能力与应用之间的系统接口，覆盖娱乐、生产力及开发者工具等使用场景，能实现原生3D安卓应用空间化显示、多窗口管理、3DoF及6DoF空间定位以及直观手势交互。截至2025年12月31日，该公司已获得中国境内的382项专利、6项著作权及121项商标，以及海外的99项专利与209项商标。其研发团队分为光学、软件工程、算法及软件开发四个部门，研发人员共188名，占员工总数的51.6%。生产方面，该公司在无锡运营了一个2万平方米的生产基地，2021年建成，2025年产能达到21.6万件，产量为15.13万件，是其核心光学引擎模组的主要制造基地。
在客户和供应商方面，XREAL的客户包括个人消费者、第三方分销商、企业客户。2023年至2025年，其每年对前五大客户的销售额分别为1.1亿元、1.01亿元、1.39亿元，分别占同年总收入的28.3%、25.7%及26.9%。最大客户的销售额占同年总收入的12.0%、15.5%及10.0%，2025年其第二大客户B推测为谷歌。其供应商主要包括生产所用原材料的供应商、第三方制造服务供应商、硬件设计服务供应商。2023年至2025年，XREAL向前五大供应商的采购额每年分别为2.25亿元、2.37亿元、1.58亿元，各占同期采购总额的30.9%、34.5%及29.0%。这三年间，XREAL存在客户与供应商重叠的情况，这部分收入占同期总收入的23.3%、6.8%及6.8%，采购额占同期总额的1.5%、1.7%及4.4%。
XREAL的创始人团队实力强劲。创始人、CEO徐驰现年41岁，2007年6月在中国浙江大学取得工程学学士学位，主修电子信息工程，曾就读于竺可桢学院混合班，2016年10月，他在美国明尼苏达大学双城分校取得电子工程博士学位。在创立XREAL之前，徐驰曾在英伟达参与GPU计算平台研发工作，随后加入Magic Leap的早期团队，成为负责追踪定位算法领域的核心成员。联合创始人肖冰为首席光学科学家，负责监督智能眼镜光学显示模块及前沿技术的研发工作。他于2007年7月获得中国浙江大学信息工程（光电）专业工学学士学位，2010年3月获得中国浙江大学光学工程专业工学硕士学位，在光学工程领域有超16年经验，曾担任多个重要职位。另一位联合创始人吴克艰是XREAL的首席算法科学家，他于2010年6月获得中国浙江大学信息与通信工程专业工学学士学位，2024年2月后的美国明尼苏达大学电气与计算机工程专业博士学位，自2023年起，他成为电气电子工程师学会IEEE会员。XREAL的单一最大股东集团为徐驰、Fortitude Savour、Infinite Halcyon及Heritage Anchor，有权行使该公司约27.98%的投票权。董事会由10名董事组成，包括4名执行董事、2名非执行董事及4名独立非执行董事。
