在近期举办的业绩说明会上，贵州茅台就2025年度及2026年第一季度经营情况与投资者展开深入交流，针对行业周期波动、渠道结构调整等热点问题作出详细解答。
根据财务报告，2026年首季度贵州茅台实现营业总收入539.09亿元，同比增长6.54%；归属于母公司股东净利润272.43亿元，增幅1.47%。值得注意的是，被视为行业景气风向标的合同负债指标出现显著波动，期末余额30.27亿元较年初减少62.2%，引发市场高度关注。
公司财务负责人解释称，合同负债下降主要源于两大战略调整：一是加大自营平台"i茅台"的投放力度，直销渠道占比提升至54.7%；二是创新渠道合作模式，对传统经销商实施"代售制"改革，产品所有权不再提前转移。这种转变导致预收货款规模收缩，但有效提升了渠道运营效率。
渠道结构优化成效显著。数据显示，批发代理渠道收入从273.6亿元降至243.82亿元，而直销渠道收入则从232.2亿元跃升至295.04亿元，首次超越传统渠道。这种此消彼长的变化，折射出企业主动适应消费市场结构性变革的战略考量。
面对投资者关于渠道改革的质疑，管理层明确表示，茅台与经销商的关系正在从简单的供需对接转向价值共创。代行总经理职务的高管强调："渠道商不是简单的销售终端，而是共同服务消费者的战略伙伴。我们将通过数字化赋能、场景化运营等方式，构建更具韧性的商业生态系统。"
行业观察人士指出，随着消费代际更替和购买习惯变迁，白酒企业正在经历从渠道驱动向消费者驱动的转型阵痛。茅台通过重构渠道价值链，既保持了价格体系的稳定性，又为个性化服务、精准营销等创新模式预留了发展空间。这种平衡之道或将为行业提供新的发展范式。
