光伏行业仍处于周期底部，全产业链企业持续承压，头部企业的现金流表现成为市场关注焦点。经营性现金流能否转正，被视为行业洗牌进度和企业经营拐点的重要信号。根据行业机构InfoLink Consulting数据，2025年全球组件出货量前五的企业分别为晶科能源、隆基绿能、天合光能、晶澳科技和通威股份。然而，这五家企业在2026年一季度均未能摆脱亏损局面。
财报显示，通威股份一季度净亏损24.44亿元，隆基绿能净亏损19.20亿元，晶科能源净亏损13.50亿元，晶澳科技净亏损10.67亿元，天合光能净亏损2.83亿元。尽管全行业亏损，但除隆基绿能外，其余四家企业均实现不同程度的减亏。隆基绿能已连续十个季度亏损，其一季度增亏主要受汇率变动影响，汇兑损失同比增加7亿元。天合光能减亏幅度最大，同比减少78.55%，主要得益于系统产品和储能业务收入增长，以及非流动金融资产公允价值变动收益增加。
供需失衡仍是行业亏损的核心原因。据中国能源网报告，截至2026年一季度，硅料产能超过350万吨，而全球需求仅120万吨；硅片、电池片和组件产能均突破1000GW，远超当年全球新增装机需求550GW至600GW，供需比超过2:1，行业产能错配问题严重。
在现金流表现方面，五家企业出现明显分化。天合光能和晶澳科技一季度实现经营活动现金流净流入，分别为40.92亿元和2.04亿元。天合光能现金流大幅转正，主要得益于业务资产出售带来的集中回款和库存控制。公司表示，行业供求关系正在改善，预计未来两个季度头部企业有望率先实现经营性盈利。晶澳科技虽然现金流为正，但同比下降74.06%，仍面临一定压力。
相比之下，隆基绿能、通威股份和晶科能源一季度经营活动现金流仍为净流出。隆基绿能净流出24.49亿元，较上年同期进一步恶化，是五家企业中唯一现金流和利润双双恶化的企业。不过，其账面货币资金超过526亿元，远超其他四家企业，短期偿债压力较小。通威股份一季度净流出26.56亿元，但剔除票据保证金影响后，净流出约3.90亿元，同比改善73.21%。公司表示，目前流动性充足，货币资金和交易性金融资产约300亿元，可完全覆盖短期负债，且资本开支已显著收缩。
晶科能源一季度现金流净流出8.32亿元，但较上年同期的-26.20亿元改善约68.25%。公司表示，现金流改善主要因采购原材料支付的现金减少，反映出其在行业寒冬中调整采购节奏、控制支出的策略。截至2026年3月31日，晶科能源货币资金约280.56亿元，晶澳科技约233.06亿元，天合光能约224.43亿元，通威股份约212.65亿元，四家企业资金储备处于相近水平。
