今年上半年，国内旅游市场呈现强劲复苏态势，出游人次高达34.63亿，旅游消费总额突破3.21万亿元。然而，站在产业前沿的21家A股景区上市公司却未能充分分享这波红利，营业收入同比平均下滑3.8%，仅有8家公司实现营收与利润双增长，3家增收不增利，10家营收出现下降。从盈利质量看，18家公司账面盈利，但真正保持扣非后盈利的仅有13家，凸显出景区行业"人潮汹涌却利润微薄"的尴尬现实。
传统山岳型景区成为承压主力军。这类景区普遍采用"门票+索道+酒店"的商业模式，但三类业务表现分化：门票收入受天气等外部因素影响较大，索道业务虽毛利率高却面临建设成本回收压力，酒店业务则因重资产属性持续消耗利润。以黄山旅游为例，客流量增长8%但营收仅增5%，九华旅游客流量增长7%对应营收增长3%，客单价下降成为普遍现象。九华旅游能实现净利润增长7.27%，主要得益于期间费用率控制在13.98%的行业最低水平，而黄山旅游36.4%的毛利被折旧摊销吞噬。
县域旅游和小众目的地的崛起对传统景区形成分流。上半年县域异地消费同比增长14.1%，游客出行选择更趋多元化。这种变化迫使景区从"守株待兔"转向"主动获客"，九华旅游通过精细化运营实现利润增速超越营收增速，正是这种转型的典型案例。相比之下，传统景区面临的成本压力持续存在，索道维护、酒店折旧等固定支出每月必付，进一步压缩了利润空间。
在行业整体承压的背景下，部分景区通过差异化策略实现突围。丽江股份依托索道业务构建利润引擎，其索道运输毛利率高达87.16%，占营收比重近半，同时《印象·丽江》演出项目保持55.83%的毛利率。乌镇景区则通过"内容驱动"模式提升二次消费，戏剧节和世界互联网大会带来的商务客流，使住宿、会展等收入占比显著提升，在游客量下降5.81%的情况下实现营收增长5.49%。万岁山景区更以80元三天通玩的超低门槛吸引客流，通过餐饮、互动体验等二次消费将客单价提升至合理水平。
轻资产模式成为行业新趋势。宋城演艺通过输出管理服务和品牌授权，上半年实现毛利率60.55%、净利率37.19%的优异表现；祥源文旅托管运营全国十多个景区，营收增长7.80%。两家公司均运用技术手段提升运营效率，宋城演艺将AI技术嵌入内容创作和游客服务，祥源文旅探索低空经济和智慧景区管理，用品牌和运营能力替代传统重资产投入。
行业分化格局进一步加剧。张家界通过大庸古城破产重整获得3.27亿元投资收益，使归母净利润暴增1026%，但二季度扣非净利润仅176.40万元，主业恢复仍待观察。云南旅游和*ST西旅则陷入经营困境，前者营收腰斩至0.55亿元，后者毛利率仅0.51%且资不抵债。这些案例表明，景区资源禀赋决定生存下限，而运营能力决定发展上限，现金流状况则直接关乎企业存亡。
当前旅游市场正经历深刻变革，传统"靠山吃山"模式难以为继。景区企业需要构建三大核心能力：将流量转化为留量的运营能力、提升游客二次消费的变现能力、通过轻资产模式实现规模扩张的复制能力。那些仅能依赖门票收入、无法创造深度体验、缺乏内容创新能力的企业，即便身处旅游热潮中心，也难以将人气转化为可持续的利润增长。
