港股黄金珠宝行业龙头企业老铺黄金近日披露的2025年财务数据显示，公司全年实现营业收入273.03亿元，同比增长221.0%；销售业绩达313.75亿元，增幅220.3%；净利润48.68亿元，同比增长230.5%。这份亮眼的成绩单引发市场广泛关注，多家国际投行相继发布研报给予积极评价。
在盈利质量方面，公司毛利额突破102.74亿元，同比增长193.4%，毛利率维持在37.63%的行业高位。财报特别指出，单店盈利能力显著提升，单个商场平均年销售额接近十亿元。这种表现与其高端定位密切相关——约40%的产品单价集中在1万至25万元区间，5万元以上产品贡献超四分之一收入，核心会员群体中每年消费1-5次的客户贡献了72%的营收。
会员体系成为业绩增长的重要引擎。截至2025年末，忠诚会员数量达61万，较2024年底激增74.3%。这种增长与其差异化竞争策略密不可分：作为"古法黄金第一股"，公司采用奢侈品经营模式，从产品设计到服务体系全面对标高端品牌，所有门店均入驻SKP、万象城等顶级商业中心，目前在全国16个城市运营45家自营门店。
市场分析认为，金价上涨与消费升级形成双重驱动。过去两年黄金价格大幅攀升刺激投资需求，而公司"一口价"定价模式和高端定位恰好契合高净值人群消费偏好。但瑞银研报同时提醒，若金价出现长期下跌，头部黄金饰品企业业绩可能承压，尽管老铺黄金通过存货管理和运营效率提升部分对冲了这种风险。
对于2026年首季表现，公司给出超预期指引：预计收入165-175亿元，净利润36-38亿元，同比增幅均超150%。高盛分析指出，这得益于提前备货策略和运营杠杆释放，尽管2025年下半年收入增速略低于预期，但被毛利率提升和费用控制所抵消。花旗则强调，公司现有存货可支撑短期销售，即便在悲观情景下（损失40%价格敏感型客户收入），全年收入仍可达370亿元。
资本市场已作出积极反应。尽管受金价波动和潜在融资影响，公司股价年内出现调整，但投行普遍维持"买入"评级。瑞银给出890港元目标价，认为全年盈利存在上调空间；花旗将其列为中国珠宝板块首选标的；高盛则相信运营效率提升将持续推动业绩增长。值得注意的是，自上市以来公司股价累计涨幅已超20倍，2025年单年涨幅达176%。
行业观察人士指出，随着竞争对手加速布局古法黄金赛道，老铺黄金将面临更大挑战。其独特的商业模式能否持续创造超额收益，既取决于金价走势，也考验着公司维持高端定位和运营效率的能力。当前市场正密切关注其能否在行业变革中保持领先地位。
