在光模块领域，除了专注于此的“纯血”企业外，还有部分企业凭借部分业务涉足其中，华工科技便是典型代表。近日，华工科技的一系列动作引发市场关注，先是发布一季度业绩预告，随后官宣赴港上市，然而业绩公布后股价却持续走低。
从一季度业绩预告来看，华工科技归属于上市公司股东的净利润预计盈利60,000万元 - 64,000万元，同比增幅在46.38%—56.13%之间；扣除非经常性损益后，预计盈利36,500万元 - 38,000万元，同比增长18.01%—22.86%。虽然业绩呈现增长态势，但与“纯血”光模块同行相比，其增长幅度缺乏足够吸引力，同行中动辄超50%甚至翻倍的增长更为常见，这也使得前期预期过高的投资者感到失望。
回顾华工科技2025年的业绩情况，该公司实现营业收入143.55亿元，同比增长22.59%；净利润14.71亿元，同比增长20.48%。其三大业务“联接、感知、智能制造”全面推进，海外收入达20.1亿元，同比增长46%，整体呈现出景气上行的态势。不过，深入分析其业务结构会发现，推动公司发展的核心力量已逐渐聚焦到“联接”业务，也就是光模块业务。
在年报中，华工科技提及AI光模块业务的发展成果。公司持续完善400G、800G、1.6T、3.2T等高速光模块产品矩阵，实现全球第一梯队规模化交付800G硅光LPO系列和1.6T光模块产品，带动国内外业务大幅增长。同时，在布局硅光技术的基础上，行业首推3.2T CPO/NPO解决方案。然而，尽管技术方面有诸多亮点，但一季度业绩未能完全满足投资者的期待，这与光模块行业的市场格局密切相关。
光模块行业在AI浪潮中占据关键位置，是AI基础设施链条上的重要环节。AI算力的竞争本质上是数据吞吐能力的竞争，而光模块负责“连接算力”，其重要性不言而喻，这也使得光模块行业地位不断提升。华工科技作为全球第六大光互联产品制造商，率先实现800G、1.6T光模块规模化交付，硅光芯片自供率超过90%，但该行业赢家集中的特点十分明显。当前，中际旭创、新易盛等头部企业在全球800G市场占据超过60%的份额，海外收入占比均超90%，留给后发者的市场空间有限。
对于华工科技而言，要想突破利润困境，全球化布局至关重要。光模块生意不仅依赖技术，更依赖全球化发展。华工科技利润率未能打动市场，部分原因在于其部分产品未供给全球产业链中愿意支付高成本的企业，如英伟达等。只有服务好这类客户，才能提升毛利率。目前，华工科技已意识到这一点，2025年海外收入占比约14%，增速达45.52%，泰国工厂已投产，越南基地开始运营，管理层还提出未来5年内AI相关业务营收占比超60%，海外收入占比超30%，目标是成为全球AI产业链核心供应商，而赴港上市也是其推动全球化升级的重要举措。
从华工科技的业务细节来看，连接业务高速增长得益于AI和数据中心升级带来的光模块需求增长；研发投入达10.92亿元，是为了紧跟高端光模块和CPO等一线需求进行迭代；感知业务实现收入40.27亿元、智能制造业务实现收入36.36亿元，这两块业务则为公司维持技术底盘和制造能力提供了支撑。与同赛道的东山精密相比，去年一季度两者利润水平相近，但今年一季度东山精密预估扣非净利润增长率高达141.97% - 172.21%。尽管东山精密在市值和行业布局上远超华工科技，盈利能力存在差距属正常，但差距过大且与估值差距不成比例，反映出市场对双方评判标准的不同，而差距所在也为华工科技提供了追赶的机会。全球算力产业的爆发为这些企业带来了发展机遇，如何抓住周期实现发展，是市场关注的焦点。
