港股市场即将迎来一位重量级新成员——赛力斯。在万众期待中，这家车企已正式启动港股公开招股程序，距离在联交所挂牌交易仅剩七个交易日。根据最新披露，赛力斯（09927.HK）于10月27日开启全球招股，基石投资者认购金额高达8.265亿美元，其中七成募资将用于研发投入，公司H股预计于11月5日正式登陆联交所。
作为A股市场市值近2600亿元的汽车巨头，赛力斯在整车板块的规模仅次于比亚迪，展现出强劲的行业地位。此次港股发行计划可追溯至2024年末的市场传闻，当时公司被曝拟通过香港上市融资超10亿美元。经过半年筹备，今年4月28日赛力斯正式向港交所递交申请，由中金公司与中国银河国际担任联席保荐人，如今已进入上市倒计时阶段。
招股方案显示，赛力斯拟全球发售1.002亿股H股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%，并设有15%超额配股权及15%发售量调整权。发售价上限设定为131.50港元，每手交易单位为100股。这一定价明显低于市场预期，此前投资者参照理想汽车（PS 1.2-1.5倍）和比亚迪（PS 5-6倍）的估值水平，结合华为技术溢价因素，普遍预测发行价将在140-160港元区间，对应市值约2500-3000亿元。
尽管定价策略偏保守，但赛力斯在招股前夕获得20余家知名机构力挺。重庆产业母基金、林园基金、华泰资本投资、广发基金等基石投资者，已签署总额约8.265亿美元的认购协议，覆盖约80%的募资目标。这种机构资金的锁定不仅印证了市场对其战略价值的认可，更为新股上市初期的股价稳定性提供保障。值得关注的是，H股招股价较A股当前158元人民币/股存在超20%的折价空间，对寻求套利机会的国际投资者颇具吸引力。
从经营数据看，赛力斯正经历关键转型期。2024年总收入从358亿元跃升至1451亿元，同比增幅达305.5%；毛利率由7.2%提升至23.8%，2025年上半年进一步升至26.5%。公司于2024年首次实现年度盈利59.46亿元，2025年上半年净利润同比增长81.03%至29亿元。不过，2025年上半年营收出现4.1%的回调，招股书解释称主要受问界M8上市预期影响，导致一季度销量同比下滑42.5%，但二季度销量环比激增115.5%。
销量数据显示，前九个月总销量34.54万台，同比下降6.64%，其中新能源汽车销量下滑3.49%至31.01万台。不过7-9月销量增速呈现逐月改善态势，分别为-4.54%、14.24%和12.51%，显示市场波动已得到有效控制。这种"增利不增收"的特殊现象，反映出公司产品结构优化带来的利润提升，但销量稳定性仍需持续关注。
在业务布局方面，赛力斯展现出清晰的发展路径。高端化战略成效显著，问界M9和M8已在40万-50万元市场站稳脚跟，推动上半年毛利率提升至28.9%。公司正通过M7（30万级）及规划中的25万级车型，将高端优势向主流市场延伸。技术投入方面，累计研发支出近300亿元打造的魔方技术平台，与华为通过"业务+股权"深度绑定，同时海外布局已在哈萨克斯坦、墨西哥等地落地，中东市场高端车型盈利潜力突出。
最具想象空间的是其在机器人领域的跨界布局。10月9日，子公司重庆凤凰技术与字节跳动旗下火山引擎签署具身智能合作协议，双方将围绕多模态云边协同的智能机器人技术展开攻关，构建"技术研发-场景验证"闭环。火山引擎将提供语言、视觉等AI技术支撑，赛力斯则负责产业化应用落地，共同打造汽车产业数智化升级新模式。招商证券认为，这种强强联合模式类似于汽车领域与华为的合作，有望在机器人领域复制成功经验。
随着三季报披露窗口临近，市场对赛力斯的关注度持续升温。这份财报不仅将检验其盈利能力的持续性，更可能成为影响港股首秀表现的关键因素。在高端化、技术出海、机器人新业务的三重驱动下，这家正在蜕变的车企，正以多元姿态迎接资本市场的检验。
